证券：以股票为主的证券市场
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证券市场的学习笔记：证券投资学
一、证券市场与证券类型
1.1 证券市场
1.1.1 投资学的作用与意义
处理消费以外的储蓄：现金、银行储蓄、证券市场
1.1.2 金融市场全景
1.2 股票
1.2.1 股票的概念与特征
收益性、风险性、流动性、永久性（只能转让，不能退股，除非公司破产）、参与性
1.2.2 普通股与优先股
普通股：普通
优先股：优先分红，但缺少参与性
1.2.3 交叉上市与AB、AH价差
交叉上市：
- 境内：A股（人民币），B股（美元）
- 境外：A股（人民币），H股（港币）
优点：可以吸引国外投资者，扩大公司影响
价差：B股或者H股信息查，A股回报率低
1.2.4 股权分置与股权分置改革
股权分置：流通股、分流通股（绝大多数）
股权分置改革：保障小股东利益
1.2.5 我国上市公司分红与股利理论
我国股票市场分红较少，只能靠资本利得（股价上涨）来取得利益；资本利得不征税，红利税倾向让投资者长期持有
1.3 债券
1.3.1 债券的概念与特征
对比股票，收益低，风险低
1.3.2 政府债券、金融债券与公司债券
政府债券具有减免税收的待遇，充当货币市场的调节者；公司破产优先偿还债券
1.3.3 可转换债券及其在中国的应用
公司将债务转换成股份，受公司欢迎；对个人收益其实不高，但国内高估其作用
1.3.4 我国债券市场产品概貌
银行间市场占90%+，批发市场；交易所市场；银行柜台市场（只有国债）
1.4 证券投资基金
1.4.1 证券投资基金的概念与性质
集合投资，由基金公司购买债券股票等；是一种信托投资方式（没有办法制约信托人）
1.4.2 开放式基金与封闭式基金
开放式基金
- ETF：指数基金，跟踪指数，交易所上市交易
- LOF：交易所上市交易，个人理解是偏主动的
封闭式基金
- 不能找基金公司赎回，可以在市场上卖掉；有折价现象
1.4.3 分级基金及其交易策略
又叫结构型基金
1.4.4 对冲基金及其特点
高风险，高收益的一种模式；对冲了一部分风险，但是其杠杆性很高，不面向大众
二、证券交易与发行制度
2.1 证券交易制度
2.1.1 信息披露制度
2.1.2 证券交易制度
竞价交易
原则：价格优先、时间优先；订单类型：市价单，限价单
做市商制度（二手贩子）
专家交易制度
2.1.3 集合竞价制度
开放一段时间的交易，等待某时间之后，统一交易，可以确定开盘价与收盘价
2.1.4 连续竞价制度
2.1.5 市场流动性
2.1.6 T+1交易制度
当天登记，次日交易
2.1.7 涨跌停板制度
对比前一天的收盘价，幅度不能超过10%
- 优势：降低波动，降低杠杆
- 劣势：磁吸效应，延缓价格发现，降低流动性，被操纵
2.1.8 停牌制度与指数熔断
2.2 证券交易形式
2.2.1 融资融券制度
2.2.2 期货交易
2.2.3 期权交易
2.2.4 债券回购交易
2.2.5 股票指数及其相关产品
2.3 证券发行制度
2.3.1 股票发行制度
审批制 -> 核准制 -> 注册制
2.3.2. 审核制下IPO流程
2.3.3 市盈率定价法与询价制度
- 市盈率定价
- 例如：市盈率10，指投入10元，1年回报1元，10年回本
- 新股价格=每股盈利*可比市盈率
- 询价制度
2.3.4 IPO抑价现象
2.3.5 上市后的激动与忧虑
股权与投票权分离：
- AB股计划：京东
- 有限合伙计划：蚂蚁金服
- 一致行动计划：腾讯
第三章 股票估值理念
3.1 新古典估值理念
3.1.1 贴现原理
贴现原理：将当前的一笔钱换算为几年后的等效金额；买房与租房的例子
3.1.2 固定红利增长模型
区分全分红与部分分红（一部分用于再投资）的股价估值的区别
3.1.3 红利增长的源泉
3.1.4 盈利增长与股价变化关系的检验
3.1.5 多阶段红利增长模型
3.1.6 市盈率的决定因素
市盈率的高低不能评价股票好坏
3.2 行为估值理念
3.2.1 行为估值模型
行为金融逻辑基础：不再遵从“理性人”假设：
- 过度自信
- 认知失调
- 心理账户
- 表征性启发
- 易获得性偏差
3.2.2 郁金香与南海公司泡沫
- 郁金香：
如果一个人们购买一个物品，并不是因为其本身的价值，而是为了投机，那么之后一旦当某个人意识到其真正的价值并没有这么高的时候，就会出现大的下滑
- 南海公司
3.2.3 股票泡沫发展简史
第四章 股票分析方法
4.1 基本面分析方法
4.1.1 基本面分析——宏观分析
- GDP
- 物价（通胀、通缩）
- 利率（影响贴现原理中的k，重要）
- 汇率
- 能源、人口、技术、战争等
4.1.2 宏观信息与股价的数量关系
- GDP与股市收益之间关系不大（因为GDP符合市场预期）
- 通胀率：有微弱影响
- 房价：与股市交替繁荣
- 进出口：关系不大
- 货币供应量：有微弱影响
- 财政支出：关系不大
4.1.3 基本面分析——中观分析
行业分析：
- 竞争越激烈，利润越低
- 初创期、成长期、稳定期（小企业难以入局）、衰退期（可选）
根据经济周期敏感性分类：
- 强相关：奢侈品、投资品
- 非强相关：生活必需品
- 逆周期：医疗
行业轮转策略：
4.1.4 板块中的市值效应
统计意义上，小盘股收益大于大盘股
4.1.5 板块中的价值效应
价值股：账面资产/市值；盈利/市值；现金流/市值；分红/市值
增长股
统计意义上，价值股收益大于增长股
4.1.6 基本面分析——微观分析
财务指标：
- 财务报表：资产负债、损益表、现金流量表、所有者权益变动表
- 杜邦分析：股权收益率=税收负担x利息负担x利润率x资产周转率x杠杆率
关注：
- 报表是否掩盖了什么？审计师保留意见
- 主营业务
- 会计方法变更
- 关联交易
- 负债、担保、衍生品
4.1.7 基于财务指标的大数据预测
4.1.8 对基本面分析有效性的间接检验
- 分析师“跑偏”的原因：“乐观”才能带来交易量
- 基金经理平均水平不高：标普500指数基金低于标普500大盘
- 巴菲特：一般人不如买一份指数基金
4.2 技术分析方法
4.2.1 技术分析方法简介
K线、趋势线、移动均线
4.2.2 动量效应与反转效应
动量效应：假定前期涨，后期就涨 反转效应：假定前期下跌的，后期会反转
- 1年以内短期好
- 5年以上长期低于大盘
中国换手率高于美国
4.2.3 对技术方法的评价
5.1 债券收益分析
5.1.1 到期收益率
5.1.2 即期利率与远期利率
- 即期利率：现在到未来
- 远期利率：未来到未来
5.1.3 利率期限结构与估算
5.1.4 利率期限结构理论
5.2 债券风险分析
5.2.1 信用风险与信用风险溢价
债券评级：AAA~C不等，CCC级债券风险高，收益也高；所以提高收益的方式：一是购买长期国债，二是购买高风险债券
5.2.2 债券的利率风险
- 债券价格与收益率成反比：我的债券购买后市场的利率变化对我的收益有影响
- 收益率增长与下降，导致的债券价格下降，小于同等规模的上升（债券的优势）
- 长期债券对利率更敏感
- 利率增加对利率更不敏感
- 高息票对利率更不敏感
5.2.3 久期
久期越长，投资回收期越长；修正久期：价格的利率弹性
5.2.4 利率风险免疫与债券的凸性
第六章 投资组合分散化原理
6.1 风险、收益与偏好
6.1.1 期望收益与风险
- 期望收益率：度量收益
- 方差：度量风险
6.1.2 风险偏好
银行的选择题，测试风险偏好（厌恶、喜好）
6.2 风险分散化原理
6.2.1 风险分散化举例——孤岛经济
通过组合，将风险降到0
6.2.2 无风险与风险资产的配置
夏普比率；不论如何配置，有风险资产的风险不会变化
6.2.3 两个风险资产的风险分散化
相关系数为-1时，从A产品到B产品，会有一段风险降低而收益增加的区间，到达某一点之后，回归风险增加收益增加的情形
套利行为与杠杆：以一个更低的利率，购置资产并且购买上述组合，赚取利率差，就是套利行为
6.2.4 多个风险资产的风险分散化
会有一条线将所有的组合边界都囊括进去，从而找到最符合数学优化思想的提取边界
6.2.5 系统性风险与非系统性风险
分散化的基础：股票之间不是完全正相关的，否则无法降低风险；同时，风险不可能降低为0，股票越多样化，风险降低越多
6.2.6 无风险与多个风险资产的组合
- 风险资产的最优组合（与投资者无关）
- 资产配置先（根据无差异曲线）
- 根据偏好选择
这告诉我们要重视银行or支付宝的资产配比建议！
第七章 资产定价理论
7.1 资本资产定价模型
7.1.1 CAPM的思想
7.1.2 CAPM的假设条件
7.1.3 性质1：市场组合与资本市场线
7.1.4 性质2：市场组合的风险溢价
7.1.5 性质3：单个证券的风险溢价（均衡思路）
7.1.6 性质3：单个证券的风险溢价（无套利思路）
7.1.7 贝塔的性质与证券市场线
7.1.8 CAPM的应用
- 特雷诺指标：只衡量系统风险（夏普指标：衡量所有风险，单位1的风险带来多少收益）
- 詹森指标（阿尔法）：实际收益-理论收益（CAPM告诉我们的）
7.2 无套利定价模型
7.2.1 APT的思想与假设
市场有无套利（APT思想） <-> 市场是否均衡（CAPM思想）？
均衡一定无套利，但是无套利不一定均衡